Першим і, мабуть, найбільшим сюрпризом цього бюджету стало те, що незалежний прогнозист уряду, Офіс бюджетної відповідальності (OBR), випадково опублікував дані до того, як канцлер Рейчел Рівз встигла їх оголосити.
Такого прецеденту ще не було.
Але насправді справжнім сюрпризом стало те, що фінансове становище уряду зовсім не таке погане, як це здавалося напередодні.
Я застерігав у кількох виступах на живо не сприймати на повну силу заяви про те, наскільки жахливим був прогноз OBR. У проекціях на довгострокову перспективу завжди є багато рухомих частин.
Так, економіка прогнозується, що зростатиме повільніше, ніж очікувалося, оскільки довгострокова продуктивність була знижена, але вона також стартує з кращої бази завдяки перевиконанню та оновленням цього року.
Крім цього, вищі зарплати через високу інфляцію збільшили надходження до казни. Дуже цікаво, що OBR також оцінює, що штучний інтелект (ШІ) може суттєво підвищити продуктивність до кінця року.
Кінцевий результат усіх цих факторів показує, що канцлер могла б дотриматися своїх самоназначених правил щодо запозичень, вкладаючи гроші в інвестиції та покриваючи повсякденні витрати за рахунок податкових надходжень, без замороження порогів оподаткування доходів.
Отже, чому ж вона зробила більше, ніж очікувалося? Заморожуючи пороги на ще три роки до 2031 року, вона фактично тягне більшість людей до сплати більшого податку, включаючи майже кожного четвертого до категорії вищого податку.
Якби не її зміна курсу щодо реформ соціального забезпечення, вона могла б обійтися без змін до податкової та витратної політики, досягнувши своєї мети буквально на межі.
Отже, це нас веде до суті цього бюджету, що можна умовно розділити на дві частини. Бюджет, який запозичує для витрат на політичні пріоритети найближчого року, а потім знову жорстко оподатковує, щоб зменшити запозичення в останні роки десятиліття.
Це про купівлю дихального простору, політично та економічно. Ці два фактори нерозривно пов’язані.
Запозичуючи на витрати, канцлер та прем’єр-міністр підкріпили свою позицію у парламенті і, очевидно, дали відповідь на шокуючі сумніви щодо ухвалення своїх бюджетів.
Ліва частина Лейбористської партії підтримує цей бюджет, оскільки він витрачає на полегшення бідності серед дітей, зниження тарифів на енергію і замороження цін на залізничні перевезення та ліки. Це важливо для фінансових ринків, які повинні знати, чи люблять ці політики, чи ні, що у уряду є голоси для ухвалення бюджету.
Згодом, жорстке оподаткування збільшить простір для маневру до £22 млрд на рік для досягнення цілей запозичення, що дає можливість уникнути неприємностей з ринковими гравцями. Додавши до цього факт, що тепер буде лише щорічна перевірка фіскальних правил замість двох разів на рік, це повинно покласти край спекуляціям щодо порушення цілей запозичення.
Це стало причиною нестабільності та браку довіри протягом останнього року, що зрештою призвело до жахливого зміни курсу щодо скорочення соціальних витрат влітку.
Кінцевим результатом всього цього, а також дещо нижчого, ніж очікувалося, випуску урядових облігацій Великобританії, було те, що ринки реагували спокійно. Незважаючи на емоційну добу, ефективна процентна ставка за державними облігаціями знизилася по всій карті, і іноді навіть знижується на 10 базисних пунктів або 0.1% за ключовими облігаціями.
Повідомлення отримано на ринках, і на перший погляд – у своїй партії.
Але це має свою ціну. Податки зростуть до нових рекордів у 2028 році. Як це буде узгоджено з необхідністю зростання?
Я відчуваю неозвучену стратегію. Уряд сподівається, що зростання перевищить солідні, але середні прогнози на рівні 1.5%. Якщо це так, ми, можливо, ніколи не досягнемо цього тривалого замороження порогів.
Також є надія, що вибори зроблять можливими подальші зниження процентних ставок Банком Англії.
Щоб це здійснити, зростання повинно прийти. Зараз є певний простір для зелених паростків, або принаймні для ділового азарту, щоб вийти з безперервного хаосу. Це стосується інвестиційних планів бізнесу та старших споживачів, які накопичували заощадження і не витрачали їх.
Хоча це не гарантія успіху, але зараз є певний простір для більш стабільного фону.
